四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(为什么福建女人不能娶gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历为什么福建女人不能娶史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(n为什么福建女人不能娶ián)经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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