金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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