国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽(hū)视(shì)。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问题，比如该行(xíng)多(duō)年来(lái)一(yī)直突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显示(shì)，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利(lì)率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的(de)要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　外科鼻祖是谁？他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但外科鼻祖是谁？总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来(lái)的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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