近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的(de)是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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