近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石丰产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银(yín)工(gōng)业属性及(jí)美联储加(jiā)息预期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联(lián)储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(dào)白银的高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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