元首制的实质是什么，元首制的内容

　　5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预(yù元首制的实质是什么，元首制的内容)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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