文|招商宏观张静(jìng)静团队

　　嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷ong>核心观(guān)点(diǎn)

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国规(guī)模(mó)以上工业企(qǐ)业绩效数(shù)据。4月(yuè)份，规模以上工业企业营业(yè)收入(rù)累(lèi)计同比(bǐ)增长0.5％；规模(mó)以上工(gōng)业企业利润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同(tóng)比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的(de)原因主要源于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮(lún)工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业(yè)企(qǐ)业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库(kù)存时(shí)间偏长以及费用率(lǜ)偏(piān)高严重制(zhì)约工业(yè)企业利润(rùn)爬(pá)坡(pō)速(sù)度 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据(jù)看：1）与去年同期相比，工业(yè)企业经营绩(jì)效(xiào)的增长压力依然较(jiào)大(dà)，与(yǔ)3月份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进(jìn)一步(bù)增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台(tái)商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业(yè)企业和股份制企业利(lì)润累计(jì)同比降幅进一步(bù)扩大。3）上(shàng)游采(cǎi)选业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的(de)利润增速表现较好，石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采等其(qí)他行业(yè)的利润增速降幅依然(rán)较大；中游(yóu)原材料加工业和装备制造业(yè)的利润(rùn)增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)分化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)的(de)利(lì)润增速均为负(fù)，是整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累，中游装备制造业利(lì)润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速(sù)的主要(yào)拉动项。在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的(de)情况(kuàng)下，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上(shàng)个月(yuè)相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的(de)工业企业利润数(shù)据已表(biǎo)现出(chū)明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工业(yè)企业利润增速回升的(de)主要(yào)拉(lā)动力。按(àn)当月利润增(zēng)速计(jì)算，4月份(fèn)表现较好(hǎo)的行业主要有(yǒu)：汽车(chē)制造、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空(kōng)航(háng)天和其他运(yùn)输(shū)设备制造业 、通用设备制造业、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造(zào)业、文(wén)教(jiào)、工美(měi)、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃气(qì)及(jí)水的生产和供应(yīng)业(yè)电力 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本(běn)三因素(sù)框架看，我们(men)认为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润增速由(yóu)正转负的(de)原因主要(yào)源于PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计(jì)增速(sù)的(de)下探幅度之深和持续(xù)时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去(qù)库存(cún)时间偏长以及(jí)费用率偏高(gāo)严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营业利润累计增速(sù)出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润(rùn)累计(jì)增速均出(chū)现(xiàn)回落，其中回落幅度(dù)较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是(shì)农(nóng)副食(shí)品加(jiā)工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造纸及(jí)纸(zhǐ)制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅度较大(dà)的行业主要是(shì)机械(xiè)和设备修理(lǐ)、汽嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(qì)车制造、通用设备制造、橡胶和塑料(liào)制品等(děng)行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企(qǐ)业(yè)经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和(hé)应(yīng)收账款平(píng)均回(huí)收期进一步增(zēng)加。

　　数(shù)据显示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为(wèi)85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元(yuán)）。产(chǎn)成(chéng)品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外(wài)商(shāng)及(jí)港澳台商和私营企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利(lì)润累(lèi)计同比降(jiàng)幅(fú)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　其中4月(yuè)国有工(gōng)业企业利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商利(lì)润同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同(tóng)期-16.2％），私营企业(yè)和股(gǔ)份制企业(yè)同(tóng)比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同(tóng)期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选的利润增速表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然(rán)气开采等其他行业的利(lì)润(rùn)增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天然气(qì)开采、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选、黑(hēi)色金属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废(fèi)物(wù)资源(yuán)综合利用的增速为(wèi)负，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加(jiā)工业和装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中(zhōng)游原材料加工业的利润增速(sù)均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然(rán)是整体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要(yào)拉(lā)动(dòng)项。其中通用设(shè)备制造(zào)、铁路船舶航空(kōng)航天、电气(qì)机械及(jí)器(qì)材制造、仪(yí)器(qì)仪表制(zhì)造增幅延续上个(gè)月亮(liàng)眼趋势，得益于(yú)国内汽车销售量(liàng)的提升和汽车(chē)产业链(liàn)出口强劲，汽车制造业的利润增速(sù)降幅由负转正，此外叠加去年同期基数较低，汽车(chē)制造业(yè)当月利润增(zēng)速(sù)高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学制品(pǐn)跌幅(fú)扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造、石油(yóu)煤(méi)炭及燃料(liào)加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品(pǐn)、计算机(jī)通信和电(diàn)子设(shè)备跌(diē)幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶(bó)航空(kōng)航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造增(zēng)幅依旧为正，并且(qiě)增(zēng)速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回升，分(fēn)别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的(de)是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时(shí)走弱(ruò)的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速反弹乏力(lì)，文(wén)教工美体育(yù)娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利润增速跌(diē)幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副(fù)食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等多(duō)个行业的利(lì)润跌幅继(jì)续扩(kuò)大。往(wǎng)后看，价格(gé)水平、内部需(xū)求、外部需(xū)求转好(hǎo)速度较慢(màn)，这(zhè)也意味(wèi)着下(xià)游行业(yè)的利(lì)润增速向上爬坡的(de)节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农(nóng)副(fù)食品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品和医药制(zhì)造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)和印刷和(hé)记录媒介利润降(jiàng)幅放缓，但持续(xù)维持低位，分(fēn)别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负转正(zhèng)，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增速略(lüè)有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利(lì)润(rùn)增速保(bǎo)持(chí)高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公(gōng)共事业(yè)中的机械和(hé)设备修理、电(diàn)力热力利(lì)润增速相对(duì)较高，燃气(qì)生产和供应(yīng)利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理利润累(lèi)计增速上升幅度(dù)较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力(lì)热力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但仍(réng)然保持(chí)高速(sù)增长，4月收(shōu)录47.2％（前值(zhí)为47.9％），嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷水生产和(hé)供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气(qì)生产(chǎn)和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的(de)工业企业利润数(shù)据(jù)已表(biǎo)现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入(rù)增速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有望继(jì)续成(chéng)为拉动(dòng)工业企业利润(rùn)增速回升的主(zhǔ)要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航(háng)天和其他(tā)运(yùn)输设备制(zhì)造(zào)业 、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)业 。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工业企业利润增速(sù)能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处于第(dì)6次(cì)工业企业(yè)利(lì)润(rùn)探底阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果按最近两(liǎng)次探底历史来演绎的话，至少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利(lì)润增速转正(zhèng)最早也需(xū)等(děng)到四季度。目前我国仍面(miàn)临内(nèi)需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致(zhì)企(qǐ)业的产能利(lì)用率持(chí)续下滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的内部压力(lì)，本轮工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速反弹速度大(dà)概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的《中游装备制造(zào)业利润增速明(míng)显(xiǎn)回升——2023年4月工业(yè)企业利润分析(xī)》报告，报告作者(zhě)张静静(jìng)、张一平，联系人(rén)罗丹(dān)

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