调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场(c精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字hǎng)对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期(qī)来看(k精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字àn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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