作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

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　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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