调(diào)油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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