私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案募证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改。

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