来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。<一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万/strong>

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。