5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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