银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转(zh鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤uǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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