财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产(ch当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句ǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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