金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率纳粹分子是什么意思体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％纳粹分子是什么意思不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(y纳粹分子是什么意思ī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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