金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题就48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更(gèng)多(duō)靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入(rù)长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也指出，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在(zài)服(fú)务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有回到潜(qián)在(zài)增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应(yīng)称(chēng)，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高(gāo)基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供给(gěi)充足(zú)。另一(yī)方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的(de)效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高(gāo)，这(zhè)样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗位，但这不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看似反(f48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ǎn)常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不(bù)良债(zhài)务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的(de)不(bù)匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益(yì)成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环境(jìng)下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素(sù)，物价水平(píng)的回落多(duō)与(yǔ)有效(xiào)需(xū)求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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