核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安(ān)全(quá衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗n)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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