5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期(qī)，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于(yú)下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资(zī)部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的(de)股价(jià)其实是(shì)过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会(huì)。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业革(gé)命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xīn)的投(tóu)资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化(huà)为主的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国(gu先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ó)对(duì)中国的(de)极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代(dài)提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，AI的(de)基础模型(xíng)训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一(yī)季报(bào先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认为需(xū)要(yào)关注景气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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