昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi500万越南盾是多少人民币，1人民币=)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)500万越南盾是多少人民币，1人民币=5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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