公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地(dì北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算(suà北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？n)模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户(hù)无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展。据(jù)一位业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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