本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风(fēng)险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行(xíng)日(rì)前将中国股票(piào)评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联(lián)储利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美(měi)联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎(hǔ)年(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净(jìng)率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西rong>

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别(b中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西ié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。