公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益(yì)于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思