美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日(rì)经五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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