四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(b长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ǎo)持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能(né长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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