自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表半夜被C醒是一种什么样的感受现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì半夜被C醒是一种什么样的感受)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布(bù)上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资(zī)思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的(de)定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而(ér)言(yán)，半夜被C醒是一种什么样的感受在新(xīn)信息的(de)处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服务(wù)、大(dà)样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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