来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)九龙司是哪里？olor: #ff0000; line-height: 24px;'>九龙司是哪里？健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。九龙司是哪里？对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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