5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资(zī)金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全(quán)指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二(èr)是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革命和(hé)移动互(hù)联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的(de)延(yán)伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的(de)落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧(cè)的(de)新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以重点配(pèi)置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主(zhǔ)的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的(de)极限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理论(lùn)基础。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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