近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名de)目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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