银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控蝴蝶会采蜜吗(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(f蝴蝶会采蜜吗ù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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