申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)数学中e等于多少，高中数学中e等于多少表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料数学中e等于多少，高中数学中e等于多少价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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