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　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化人+工念什么 人工念什么姓工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。人+工念什么 人工念什么姓IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续(xù)。

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