财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市子集是什么意思，非空真子集是什么意思场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产子集是什么意思，非空真子集是什么意思品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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