美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xī螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭n)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(d螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭à)类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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