上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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