公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额(é)度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问(wèn)题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从单一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目(mù)前已25年了kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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