私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发(fā)布(bù)了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了(le)私募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等(děn眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗g)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资基眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定(dìn眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗g)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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