美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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