调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了(le)美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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