核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(q筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思uàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思定收益的溢价》

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