大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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