自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗，但它们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市(sh自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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