国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得(dé)有多(duō)么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对(duì)利(lì)率流动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目(mù)前(qián)金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货币政(zhèng)策预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调(diào)，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激(jī)发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化(huà)会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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