金融界5月27日消息(xī) 近日(rì)因为昆明国资委的一封(fēng)声明(míng)，让城(chéng)投(tóu)债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规模(mó)和地方政府的偿(cháng)债能(néng)力(lì)已经越来越(yuè)被重视。如(rú)何如何处(chù)置地(dì)方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家李(lǐ)迅(xùn)雷发文称，地方(fāng)债包括地方一(yī)般债、专项债和包括城(chéng)投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者(zhě)是地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍担心(xīn)的还是城投(tóu)债务、非标等(děng)地方政府(fǔ)隐形(xíng)债风险。例如，近(jìn)期贵州(zh王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产ōu)省政府发展研究中心提出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身能(néng)力已无法得到有(yǒu)效解(jiě)决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来(lái)，在土地财政缩水的(de)背景下，地方政府的(de)财权与事权不匹(pǐ)配(pèi)问(wèn)题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高(gāo)的前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠(gāng)杆(gān)率水(shuǐ)平确(què)实够高(gāo)了(le)。需要调整中央(yāng)和地(dì)方之(zhī)间债务余额(é)的(de)比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为地(dì)方经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的(de)信用，防范区(qū)域性金(jīn)融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没有与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，在政策上(shàng)大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行的(de)低息资(zī)金来降低债务成本，让债务(wù)更加容易(yì)滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政府通过出让国(guó)有资产来(lái)偿债。他表(biǎo)示这类(lèi)典型案例为(wèi)“茅(máo)台化(huà)债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台总(zǒng)股(gǔ)本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下(xià)文字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务(wù)的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地(dì)方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形(xíng)式

　　城投(tóu)债(zhài)是(shì)指(zhǐ)城(chéng)投企业公开发行的公司债(zhài)券和中期(qī)票据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台(tái)明确城(chéng)投债(zhài)与地方(fāng)政府信用脱钩，城投公司定(dìng)位由地方政府投融资机构转变为市场化(huà)运(yùn)营主体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作由(yóu)地方政府(fǔ)背书的高信用(yòng)等级(jí)债券。

　　因此城投(tóu)公司(sī)通(tōng)常都是地方政府下(xià)设的投融资机构，很(hěn)难完全独立成(chéng)为与(yǔ)政府无关的(de)纯(chún)市场(chǎng)化的企业。城投的债务主要(yào)包(bāo)括向银行(xíng)借款和(hé)发(fā)行债券(quàn)融资这两(liǎng)种方式，以前一种方式为主，但(dàn)后一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年(nián)末(mò)，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长(zhǎng)了7倍以上(shàng)。

城投(tóu)平台发债余(yú)额(é)的增长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上(shàng)已经成为地方债务(wù)的主(zhǔ)要体(tǐ)现形式，规模明(míng)显超过地方政府的一(yī)般债和专(zhuān)项债之和。城投平台(tái)中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说(shuō)明城投债仍属于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府背书的高等级(jí)信用债。但(dàn)是，城投平(píng)台的非标(biāo)违约情况(kuàng)时有发生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整(zhěng)还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务增长和(hé)财政收入(rù)增速下降(jiàng)甚(shèn)至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北(běi)、中西部省份，城投债的收益(yì)率普遍(biàn)高于东(dōng)部(bù)发(fā)达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让(ràng)金对政府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的(de)情况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤债违约之后，对河南省乃至全(quán)国(guó)的信用(yòng)债市(shì)场(chǎng)都(dōu)造成负面冲击(jī)，信用分层现(xiàn)象加(jiā)剧，部分经济偏弱区域被边缘(yuán)化。例如(rú)青(qīng)海、云南和(hé)天津等近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州2017-2019年(nián)融资(zī)成本(běn)大幅上升，虽然(rán)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)融(róng)资成本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重(zhòng)庆、陕(shǎn)西、宁夏(xià)和甘肃(sù)2020年以来城投(tóu)债加权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也(yě)明显不如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不(bù)及预期的背景下，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该确保城投债的按时兑付。因为违(wéi)约(yuē)不仅不能解决(jué)债务问题，反而会(huì)恶化区域信用环境，导致地(dì)方国企融资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发展的角度看(kàn)，政(zhèng)府(fǔ)部门仍(réng)需要持续举债来(lái)实现经济平稳增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增(zēng)强(qiáng)城投债权人的持有(yǒu)信心(xīn)，首先要确保城投(tóu)债(zhài)不违(wéi)约，这就意(yì)味着城投公司能够具备低成(chéng)本的借新还(hái)旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提出“谁(shuí)家(jiā)的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但(dàn)建议给予困难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即(jí)在政策上大(dà)力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义(yì)道(dào)桥实践银(yín)行贷款展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行或(huò)商业银行(xíng)的低息资金来降低债务(wù)成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府可否通过出让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债方面，也(yě)希望中央(yāng)给予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日(rì)，国资委(wěi)在(zài)对政协十三届全国委员会第五次会议(yì)第(dì)00503号(hào)提案的答复中表(biǎo)示，将(jiāng)适时出台制度规定(dìng)及操(cāo)作细则(zé)，探索国有权(quán)益份(fèn)额规范化退出的有效方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助力(lì)国(guó)有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿(cháng)还债务，典型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无(wú)偿划(huà)转上市(shì)公司(sī)共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计(jì)量(liàng)市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的关王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产键阶段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城投公司(sī)还(hái)没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产