核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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