银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析(xī扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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