财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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