昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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