金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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