上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒ钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量u)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关(guān)于钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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